随着人均消费增长放缓和人口增速的减慢，我国啤酒行业正逐渐进入一个低增长的新阶段。预计未来三年，行业的复合增长率将维持在3.8%左右。面对市场竞争愈发激烈、成本上涨以及毛利压力，规模优势变得更加明显。在这种背景下，整合加速成为当前行业发展的主流趋势。
尽管我国啤酒业已展现出快速整合的特征，CR4（企业销售收入占比）从2000年的20.28%提升至目前62.60%，但仍需继续深化。虽然龙头企业雪花啤酒市占率达到20.23%，但相较于美国、日本等成熟市场，它还未达到绝对领导者的地位。因此，格局尚未完全形成，而技术创新、市场拓展和广告推广战将持续进行。
分区域来看，以广东和河南为例，这两个地区预计将是各大巨头争夺最为激烈的地方。在集中度提升后，我们认为这是利润改善的良机，不仅适用于整个行业，还特别适用于那些龙头企业。此外，从中国部分省市市场分析，可以发现这些地区与美国历史上的四个兼并收购阶段存在类似之处。
对于短期内的大麦价格波动带来的影响，我们认为这是个微小的问题，因为长远来看，当竞争格局稳定且利润率提高时，对成本敏感性的降低，以及企业多元化应对进口大麦价格变化的手段，将使得这个问题不再重要。
最后，由于其母公司华润集团强大的资本支持及经验丰富的大股东SABMiller，以及青岛啤酒坚守本土品牌并向高端转型扩张，我们对雪花和青岛啤酒持乐观态度，看好它们在今后的扩张中取得更多成功。
