啤酒竞争缓和，你还能喝上一杯吗？
随着行业从“抢份额”转向“要利润”，我们发现各家啤酒公司的竞争行为正在出现放缓。华润啤酒、燕京啤酒(000729,买入)都表示未来三年将专注于产品结构升级，提升品质，而华润更是取消了低价促销手段。青岛啤酒(600600,买入)也开始收缩战线，其2015年报表销量增速首次低于行业增速。
业内人士认为，当某些地区竞争趋缓后，企业可以通过单价提升、降低费用等方式提高在该地区的盈利状况。目前我国啤酒行业CR5已经提升至74%，各家企业均拥有了比较稳定的优势市场，加上各龙头在多年价格战之后均有修复报表的诉求，行业竞争趋缓后必将显着提升自己的盈利水平。
为了提升盈利，有三个方面值得关注。一是行业吨酒价格回归合理水平。二是原材料价格的下跌，如大麦价格下跌，将使毛利率有望提升1个百分点。此外，三是费用率回落。在国际巨头毛利率维持60%左右的情况下，国内白酒、乳制品及调味品龙头净利率可达30%或10%，而啪尔仅有的净利率为1-4%，未来提升空间较大。
目前整个啪尔板块处于历史底部，我们建议重点关注具有国企改革预期的燕京啪尔和嘉士伯在华整合平台的重庆 啪尔（600132, 买入）。
