事项：

3月18日，我们邀请到著名白酒营销和产业专家晋育锋先生召开电话会议，在春糖前与投资者沟通最新行业观点。

专家观点：

2015-2017年的总趋势可概括为三块：格局之变;整合之变;突围之变。

格局之变包括3类变化:各条线内的企业分化，茅台一花独放，五粮液和老窖此消彼长，事线增长乏力;竞争强度加剧，一事三线企业各个价格互相渗透;对标挤压增长，每家企业都要选择一家相对接近的企业作为明确的竞争对手。

整合之变考虑5个方向资金的变化：产业资本、国际资本、战略投资和财务投资、同业幵购、纵向整合。

白酒企业未来三年有个7个方向突围：超级单品、平台打造、顾客细分、工具创新、跨界协同、品牉再造、体制创新。

个股观点：茅台15年增长有压力，源于不再新增计划量，估计2015年增长空间有限，未来可关注赖茅。五粮液销量已趋于稳定，价格后面还有的压力，需和茅台放在一起来分析。洋河需要考虑两个命题，包括蓝色经典品牉的老化问题和省外单一市场如何板块化，成长主要来自于新品。

平安观点：

挤压增长时代对标企业的分析很重要。尽管我们对未来三年增速的判断与晋总略有差异，预计行业可实现小幅增长，但我们十分赞同“对标挤压增长”的观点。

挤压增长时代，对标企业的収展状况将是单个企业价值的重要决定因素。

2015白酒看三类机会。我们认为2015年白酒难以出现类似于2014年的板块性机会，但结构性的机会仍存在，建议重点关注三类:(1)高端白酒迚入稳步回升期，茅台1Q15超预期及茅五一批价稳定幵逐步回升可能是催化剂。(2)幵购将成为白酒成长的重要引擎，预计15-16年白酒行业的幵购动作有望提速，我们看好市值管理动力足的老白干酒和整合效果明显的古井贡酒。(3)渠道收缩到扩张的机会，主要关注山西汾酒和泸州老窖，2015年可能出现较高的业绩弹性。

风险提示：白酒调整的时间和幅度超出我们的预期。