酒鬼酒(000799)加大促销投入，缓和内参稳价策略；上半年营收同比增长48.04%，净利润增幅40.68%。降速压力导致费率上升，短期利润受影响。2022Q2营收5.26%增长，但净利率负6.86pct，下降18.74%。市场扩张基数高，疫情影响收入确认。此外，上半年促销费用增加100%，销售费用率27.01%，管理费用率4.88%。
内参产品价格企稳，小众品热销，上半年实现营收24-118%增长，其中销量23-1746吨同比上涨610-3126吨。毛利率79-92%，国货参考品增速放缓，小众产品出货增加。
公司加强市场拓展与文化营销，上半年客户总数1479家、核心终端网点25,000个覆盖全国72%,湖南省县级市99%.电商渠道收入1.75亿元创新渠道成效显著，并推出了多款文创产品，如山水字、金酒归等，以提升品牌价值及消费体验。
我们预计公司2022-2024年摊薄后每股收益分别为4.09元、5.42元和7.03元，维持“买入”评级。