看好食品饮料未来表现。以中投宏观组对经济持续回升的判断为前提，我们看好食品饮料未来表现基于3个理由：1)经济向好阶段，食品饮料行业收入增速快于GDP增速。且白酒在收入和利润总额增速方面表现领先行业。2)人均收入提升促进行业收入增加。根据提出到2020年，将原来的相对于2000年的“总量翻两番”改变为“人均翻两番”，结合美国、日本和韩国人均GDP是我国8~20倍的背景，我国人均收入的增长有利行业收入增长。3)行业销量步入全面复苏阶段。5月产量数据继续回升趋势，我们认为，基于宏观经济持续复苏的前提，以及去年下半年行业数据基数低的背景，行业产量增速的低点已现。 下半年困扰白酒行业的3个因素发生趋势性转变。分别是：1)销量进入预期增长阶段。高端酒销量下半年恢复速度将会超预期。各高端白酒公司在控量保价背景下，一批价格出现的回升，市场需求力度在加强；经销商低库存状态在白酒旺季来临之时基于通胀预期引致的提价预期，会有一个明显的补货行为；两者结合，旺季来临高端酒销量超预期可能性很大。2)提价预期提前。中投宏观组预测下半年CPI将由负数转向正数，通胀预期的开始让我们更关注于具有定价能力的高端白酒行业。我们认为，正常的情况下茅台在2010年初进行提价；在2010年行业销量恢复到一定程度，2011年高端白酒提价成为一个行业普遍状态。结合目前，高端酒一批价格普遍出现较2009年春节回升5%左右幅度，以及即将到来的通胀预期，茅台提价和行业整体提价时间可能提前。3)消费税调整力度低于预期。4月底税务局消费税政策的调整，若是从严征收对业绩的影响可达20~30%，我们了解到，最新的情况是消费税调整对上市公司的影响会在10%的幅度以内，低于此前的市场预期。业绩影响因素确定有利于白酒公司估值的回升。 投资建议：下半年重点关注高端酒投资机遇。我们认为困扰食品饮料主要板块白酒的三个因素发生了趋势性转变，即：销量增速超预期、提价预期提前、以及消费税调整低于预期。我们认为下半年的主要投资机遇在高端酒，关注贵州茅台(150.00,2.78,1.89%)、张裕、泸州老窖(31.45,0.75,2.44%)、水井坊(18.12,0.14,0.78%)、五粮液(20.63,0.00,0.00%)。此外，建议同时关注一线品种中的双汇发展(35.68,-0.32,-0.89%)、青岛啤酒(29.73,0.69,2.38%)和燕京啤酒(16.01,0.16,1.01%)。 编辑：赵鑫
