上半年实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，实现归属于母公司净利润7.18亿元，同比增长40.68%。降速导致费率上升，给短期利润带来压力。2022Q2，公司营收8.49亿元，同比增长5.26%，归属于母公司的净利润1.97亿元，同比下降18.74%，净利率归属于母公司的比例为-6.86pct，而去年相应期为23.21%。一方面，由于去年市场扩张较快，加之成本摊薄效应强烈，使得基数较高；另一方面，因受疫情影响回款放缓和收入确认控制，以及为了加快渠道销售，上半年促销费用增至100%，销售及管理费用率均有所增加。
此外，本季度国内参考批价波动较大且出货速度明显减慢，因此毛利率出现下滑至77.8%。截至二季度末，其合同负债仍有5.56亿，但环比减少了1亿多元。此外内参产品在降价后表现良好，对低价产品需求增加，上半年的毛利率呈现小幅下滑。
同时，为拓展市场并持续文化营销策略，上半年客户总数增加424家、核心终端网点增长26%,全国地级市覆盖率提高到72%,湖南省县级市覆盖率达99%,签约专卖店数量亦随之增加。而电商渠道收入也实现了显著创新，并与其他品牌合作推出了文创产品，如山水字、金酒归等，以提升品牌形象。
我们预计未来三年对该公司每股收益分别为4元9分、5元42分和7元3分，并维持“买入”评级。