啤酒竞争缓和：从份额战到利润赢
在一场看似无休止的份额大战后，中国啤酒行业似乎正从“抢市场”转向“争利润”。通过深入调研，我们发现各大公司的竞争策略已经开始出现放缓的迹象。华润啤酒、燕京啤酒（000729,推荐买入）等企业都表态未来三年将重心放在产品结构升级和品质提升上，而华润更是取消了低价促销手段，如“买10送2”，青岛啤酒（600600,推荐买入）也开始收缩市场范围，2015年报表显示增速首次低于行业平均增速。
业内人士认为，当某些区域竞争趋缓后，企业可以通过单价调整、成本控制等方式提高该区域的盈利能力。目前，我国啤酒行业集中度CR5已达到74%，各家龙头企业都占据了稳定的市场优势，加之多年来价格战之后各公司均有修复财报的诉求，在竞争趋缓后必将显著提升其盈利水平。
提升盈利空间主要体现在以下几个方面：一是行业吨酒价格回归合理水平；二是原材料价格下降带来的成本节约；三是费用率回落。国际知名啤 酒巨头毛利率维持在60%左右，并且净利率高达15%；国内白酒行 业净利率可达30%，乳制品、调味品龙头则有10%以上净 利 率。而中国啤 酒 行 业 的 净 利 率仅有1-4%，未来提升空间较大。
当前整个 啶 酒 板块处于历史底部，对此我们建议重点关注具有国企改革预期的大型品牌如燕京 啶 酒，以及嘉士伯在华整合平台效能强劲的重庆 啶 酒（600132,推荐买入）。
